De cryptomarkt kende in november de zwakste handelsmaand sinds juni. Zowel spotvolumes, on-chain activiteit als marktsentiment kwamen onder druk te staan, terwijl macro-economische ontwikkelingen buiten de cryptosector een duidelijk stempel drukten op het marktrisico. Het resultaat was een maand waarin liquiditeit afnam, handelsranges smaller werden en prijsschommelingen relatief snel en scherp doorwerkten in de markt. Afnemende marktliquiditeit en dalende volumes Op gecentraliseerde beurzen daalden de spotvolumes volgens gegevens van CryptoQuant tot 1,59 biljoen dollar, een daling van bijna 27% ten opzichte van oktober. De dalende handelsactiviteit suggereert dat marktpartijen na weken van verhoogde volatiliteit, grootschalige liquidaties en macro-economische onzekerheid terughoudender zijn geworden in het nemen van risico’s. Deze afname in activiteit bleef niet beperkt tot gecentraliseerde platforms. Ook on-chain handel viel terug. Gedecentraliseerde beurzen noteerden gezamenlijk een daling naar 397 miljard dollar, het laagste niveau sinds juni. De verhouding tussen DEX- en CEX-volume zakte richting 16%, een teken dat handelaren in tijden van hogere volatiliteit weer vaker gebruikmaken van gecentraliseerde infrastructuur, waar liquiditeit doorgaans dieper is. Macro-economische schokken versterken risico-afbouw Ondertussen vond op mondiaal niveau een onverwachte verschuiving plaats die de financiële markten op scherp zette. De Bank of Japan gaf aan mogelijk af te stappen van het extreem ruime monetaire beleid dat jarenlang kenmerkend was voor de Japanse economie. Deze omslag naar een meer havikachtige toon leidde tot een forse stijging van Japanse obligatierentes. De tienjaarsrente bereikte het hoogste niveau sinds 2008, terwijl de Amerikaanse tienjaarsrente meebewoog en opliep tot iets boven de 4%. Waar de markt een week eerder nog minder dan 25% kans toekende aan een renteverhoging in december, wordt die waarschijnlijkheid inmiddels rond de 80% ingeschat. Voor crypto is deze ontwikkeling belangrijk omdat Japan een van de grootste buitenlandse houders is van Amerikaanse staatsobligaties. Wanneer de Japanse rente stijgt, neemt de prikkel toe voor Japans kapitaal om terug te vloeien naar binnenlandse markten. Dit creëert een potentieel drukkend effect op de mondiale liquiditeit, juist op een moment dat de cryptomarkt al met lagere volumes te maken heeft. Liquiditeitskrimp is historisch gezien een van de meest directe risico’s voor digitale activa. Brede wereldwijde verschuiving Toen de Aziatische markten op maandag openden, volgde een duidelijke risico-afbouw. Bitcoin daalde intraday naar circa 84.800 dollar, een daling van bijna zeven procent. Ethereum, Solana en andere grote altcoins bewogen in eenzelfde patroon omlaag. Deze beweging kwam bovenop een reeds stevige terugval in november, waarin Bitcoin bijna zeventien procent verloor, mede veroorzaakt door een grootschalige hefboomreset in oktober waarin ongeveer 19 miljard dollar aan posities werd geliquideerd. De markt reageerde op een bredere wereldwijde verschuiving richting risicomijding. Hogere obligatierentes zorgen voor lagere liquiditeit, en in een omgeving waarin volumes al beperkt zijn, worden prijsbewegingen sneller versterkt. Digitale activa reageren in dergelijke omstandigheden doorgaans als eerste en het sterkst.

Michael Saylor en zijn bedrijf Strategy Inc. staan bekend om hun uitgesproken aanpak: kapitaal ophalen, Bitcoin kopen en zo profiteren van een stijgende markt. Lange tijd werkte dit model goed. De combinatie van agressieve aankopen, een sterk narratief en het enthousiasme van Saylor zelf zorgde ervoor dat andere bedrijven dit voorbeeld volgden in de hoop hetzelfde rendement te behalen. Maar nu de Bitcoin-koers onder de 90.000 dollar is gezakt en dichter bij de gemiddelde aankoopprijs van Strategy komt, begint dit model te wankelen. Het succes van Strategy heeft geleid tot veel imitatie, waardoor de premie waar het bedrijf van profiteerde steeds kleiner wordt. Tegelijkertijd staat het sentiment onder beleggers onder druk; naar schatting is er zo’n 17 miljard dollar aan marktwaarde verdampt binnen dit type bedrijven. Short-sellers profiteren hiervan, terwijl de “Bitcoin-treasury-strategie” minder overtuigend lijkt dan voorheen. Strategy zelf heeft inmiddels laten doorschemeren dat het – in tegenstelling tot eerdere uitspraken – mogelijk Bitcoin zal verkopen als dat nodig is om dividenden en rentebetalingen te kunnen voldoen. Het bedrijf heeft hiervoor zelfs een cashbuffer van 1,4 miljard dollar opgebouwd. Hoewel deze stap pragmatisch is, kan het door de markt worden opgevat als een signaal dat het bedrijf zich voorbereidt op een langere periode van onzekerheid. Een buffer helpt Strategy om aan zijn verplichtingen te voldoen, maar kan niet op eigen kracht een Bitcoin-markt van 1,7 biljoen dollar stabiliseren. Daarbij waarschuwen analisten voor bredere risico’s, zoals koersvolatiliteit, cybersecurity en de vraag wat er gebeurt als een grote Bitcoin-treasurypartij ooit gehackt zou worden. Toch hoeft dit geen eindscenario te betekenen voor de sector. De markt heeft vaker laten zien dat zij veerkrachtig is en schommelingen kan opvangen. Het blijft echter belangrijk om ontwikkelingen rond bedrijven als Strategy en vergelijkbare partijen nauwgezet te volgen. Wanneer een van de grootste aanjagers van een marktsegment onder druk komt te staan, kan dat bredere gevolgen hebben – zowel voor institutionele spelers als voor particuliere beleggers.

November was a turbulent month for U.S. spot Bitcoin ETFs. According to data from SoSoValue, these funds recorded net outflows of $3.48 billion, marking the largest monthly outflow since February. Outflows persisted for four consecutive weeks starting the week of October 31, with more than $4.34 billion leaving the funds during that period. However, the month ended with three consecutive days of net inflows ahead of the U.S. Thanksgiving holiday. Institutions reposition themselves BlackRock’s IBIT, the largest Bitcoin ETF by assets under management, saw net outflows of $2.34 billion in November. On November 18, it recorded its largest daily net outflow since launch, totaling $523 million. According to LVRG’s Nick Ruck, these outflows mainly reflect institutional profit-taking after Bitcoin’s recent rally and year-end portfolio rebalancing, rather than a fundamental loss of confidence. Cumulative inflows remain positive, and open interest in Bitcoin futures continues to rise, indicating that institutions remain structurally long but are now more valuation-sensitive amid macroeconomic uncertainty. Spot Ethereum ETFs also saw a monthly net outflow of $1.42 billion — their largest on record — despite ending the month with five consecutive days of net inflows. Meanwhile, newly launched spot altcoin ETFs, such as Solana and XRP, have reported weekly net inflows since their debut. XRP ETFs have attracted $666 million in cumulative inflows so far. Litecoin and Hedera ETFs recorded $7 million and $36 million in inflows in November, respectively. According to Ruck, these new ETFs highlight that institutional capital remains concentrated in Bitcoin and Ethereum until greater regulatory clarity and on-chain stability emerge. At the same time, the range of crypto ETF products continues to expand: for example, Grayscale is set to launch the first U.S. spot Chainlink ETF, further broadening the options available to institutional crypto investors.